文 | 财华社开云体育(中国)官方网站，作家 | 毛婷

  这两年人人风头最劲的英伟达（NVDA.US）公布了适度 2025 年 7 月 27 日止的 2026 财年第 2 财季事迹。尽管其事迹施展特出预期，可是英伟达的股价在盘后来去时段跌超 3%，财华社推断原因可能包括：

1）英伟达股价本年以来累涨 35.25%，市值特出苹果（AAPL.US）和微软（MSFT.US）成为人人市值最高的上市公司，在说合涨了两年后，市集关于 AI 所带来的爆发性增长预期已有点透支，而启动进行阶段性炒作，这个阶段市集资金流动性对其短期股价走势的作用或更大，因此趁英伟达公布事迹的契机，投资者赢利回吐。

2）主要包括 AI 芯片孝顺收入的数据中心最新季度收入为 410.96 亿好意思元，低于市集预期的 413.4 亿好意思元。

3）经管层在事迹发布会上对中国市集的要紧性作出了合理的预期，且绝不惜啬抒发关于错过中国市集的惘然之情，鉴于特朗普对企业施加压力的举措，英伟达异日能否把捏中国市集的快速发展机遇仍存在较大不笃定性，这是资金辞谢的一大原因。

英伟达收入与盈利保持高速增长

2025 年 7 月财季，英伟达的总营收按年增长 55.60%，至 467.43 亿好意思元，高于预期的 460.6 亿好意思元，通盘市集平台已毕环比增长。

其中数据中心营收同比增长 56.43%，至 410.96 亿好意思元，但仍低于市集预期的 413.4 亿好意思元。经管层在事迹发布会上暗示，尽管特供中国的 H20 营收下降 40 亿好意思元，数据中心营收仍已毕 5.07% 的环比增长。英伟达 Blackwell 顶级居品达到创记录水平，环比增长 17%。英伟达已于第 2 季启动 GB300 的量产出货，供应云行状提供商、新兴云厂商、企业以及主权国度打造的全栈 AI 治理有筹划。

以前为英伟达主要收入来源的游戏分部，孝顺季度收入 42.87 亿好意思元，创历史新高，同比增长 48.85%，主要成绩于 Blackwell GeForce GPU 的产能擢升以及跟着供应加多而持续强盛的销售。

专科可视化业务季度营收达 6.01 亿好意思元，同比增长 32.38%，主要受高端 RTX 职责站 GPU 的取舍以及联想、模拟和原形制作等 AI 驱动的职责负载。

汽车业务营收为 5.86 亿好意思元，同比增长 69.36%，主要成绩于自动驾驶治理有筹划，面前其最新的英伟达 Thor SoC 也曾出货，是英伟达迄今为止最得胜的机器东谈主和自动驾驶狡计机，其全栈 Drive AV 软件平台也已量产，将开辟数十亿好意思元的新赛谈。

  合座来看，英伟达的第 2 财季非管帐准则毛利率为 72.65%，包括因开释之前预留的 H20 库存而带来的 1.8 亿好意思元（40 个基点）收益，若不磋商这一收益，非管帐准则毛利率约 72.3%。

非管帐准则每股摊薄后盈利为 1.05 好意思元，不磋商上述的 1.8 亿好意思元收益和关系的税务影响，非管帐准则摊薄后每股盈利为 1.04 好意思元。

2026 财年上半年，英伟达通过回购和派息向鼓动返还了 243 亿好意思元，到 7 月末，该公司仍有 147 亿好意思元的回购授权额度，董事会最近通过了再加多 600 亿好意思元不设限期回购额度的授权。另外，英伟达宣派季度股息每股 0.01 好意思元。

关于 2026 财年第 3 财季的瞻望，该公司预计季度收入将为 540 亿好意思元（浮动幅度约 2%），不包括向中国请托 H20 的潜在收入，而上年同期的季度收入为 350.82 亿好意思元；非管帐准则毛利率将达到 73.5%（浮动幅度为 50 个基点），而上年同期为 75.03%。英伟达不时看护全年非管帐准则毛利率于 75% 傍边水平的预期。非管帐准则计议开支约 42 亿好意思元，而上年同期为 42.87 亿好意思元，全年计议开支增幅预计在接近 40% 的幅度。

AI 治理有筹划远景宽广

在事迹发布会上，英伟达的 CFO 预计，到 2030 年前，AI 基础关节的支拨将达到 3 到 4 万亿好意思元，这为英伟达带来了紧要的遥远增长机遇。

在 AI 芯片业务进展方面，她提到，GB200 NBL 系统取得了无为取舍，已在云行状提供商和阔绰互联网公司部署。OpenAI、Meta（META.US）和 Mistral 等灯塔模子构建者，正将 GB200 NVL72 用于数据中心限度的下一代模子执行以及分娩环境中的推理模子部署。

英特尔骄横，新的 Blackwell Ultra 平台第 2 财季施展强盛，创收数百亿好意思元。由于 GB300 与 GB200 分享架构、软件和物理占大地积，主要云行状提供商向 GB300 的过渡胜利，这使他们大概平缓搭建和部署 GB300 机架。7 月下旬和 8 月初，工场分娩线得胜完成矫正以因循 GB300 的产能擢升，当今已全面投产，面前的分娩速率已复原到全速，每周约分娩 1,000 个机架。跟着新增产能的上线，预计第 3 季产量将进一步擢升。经管层预计，本年下半年 GB300 将在市集无为供应。

Rubin 平台的芯片已插足制造阶段，包括 Vera CPU、Rubin GPU、CX9 SuperNIC、NVLink 144 Scale Up 交换机 Spectrum-X、横向扩张和跨域扩张交换机以及硅光子处理器。Rubin 仍按狡计将于来岁量产。

Rubin 将是英伟达的第三代 NVLink 机架级东谈主工智能超等狡计机，领有练习且全面的供应链。这将使英伟达大概保持每年推出一款居品的节律，并在狡计、集会、系统和软件规模持续翻新。

经管层指，仅本年一年，在数据中心基础关节和狡计方面的投资就有望达到 6,000 亿好意思元，在两年内确实翻倍。因此该公司预计，在多种身分的推动下，AI 基础关节的年度投资将不时增长，包括需要数目级更多执行和推理狡计的推理型智能体 AI、人人范围内主权 AI 的设备、企业对 AI 的取舍以及物理 AI 和机器东谈主时间的兴起。

另外，主权 AI 的兴起将为英伟达带来紧要机遇，CFO 在事迹发布会上预计，本年主权 AI 的营收有望逾越 200 亿好意思元，比客岁增长 1 倍多。

新的机器东谈主狡计平台 Jetson 现已上市，与英伟达 AGX Orin 比拟，其 AI 性能和能效擢升了一个数目级。它能在角落及时运行最新的生成式和推理型 AI 模子，为起原进的机器东谈主时间提供因循。

H20 问题

7 月下旬，好意思国启动审核其向中国客户销售 H20 的许可。尽管以前几周有部分中国客户取得了许可证，但英伟达暗示尚未对 H20 发货。英伟达指，好意思国诚然暗示盼愿从 H20 销售中取得 15% 的收入，但到当今为止仍未就此章程认真立法。

但英伟达暗示濒临此地缘政事问题，并未将 H20 纳入第 3 季瞻望。若此问题能得到治理，该公司预计第 3 季 H20 的营收水平将达到 20 亿至 50 亿好意思元，而且如若订单大增，其销售收入还会更高。

7 月财季，其 Hopper 100 和 H200 的出货量有所加多，期内英伟达还向中国境外的非受限客户销售了约 6.5 亿好意思元的 H20。

CFO 骄横，2025 年 7 月财季中国市集的数据中心营收占比环比下降至低个位数。

黄仁勋在事迹发布会上预计，中国市集本年对英伟达而言意味着约 500 亿好意思元的机遇，如若该公司能凭借具备竞争力的居品切入这一市集，且本年的市集限度达到 500 亿好意思元，那么不错预计，跟着人人 AI 市集的合座发展，中国市集限度每年能已毕 50% 傍边的增长。

他说："中国事人人第二大狡计市集，亦然 AI 权衡东谈主员的聚首地——人人约 50% 的 AI 权衡东谈主员位于中国。绝大多数主流开源模子也出生于中国。因此，我合计好意思国科技公司大概切入这一市集具有尽头要紧的意象。"

"无人不晓，开源时间虽出生于某一个国度，却能在人人范围内得到利用。中国推出的开源模子如实相等出色。DeepSeek 当然是享誉人人，Qwen 和 Kimi 也齐施展不凡。当今还有无边新模子不休走漏，它们具备多模态智商，属于顶尖的说话模子，这极大地推动了人人企业对 AI 的取舍——因为企业齐但愿构建属于我方的定制化独有软件栈。"

"是以，开源模子对企业而言至关要紧，对那些同样但愿构建独有系统的 SaaS 企业来说也意象紧要，而且它在人人机器东谈主规模的利用奏效也十分显赫。这必将是一个限度宽广的市集。"

他暗示正在与好意思国关系部门相通，论说好意思国企业插足中国市集的要紧性，并合计将 Blackwell 引入中国市集是切实可行的。

结语

总体而言，英伟达 2026 财年第 2 财季交出了一份收入与利润双双高速增长、特出市集平均预期的亮眼成绩单，其中枢业务板块均展现出强盛的动能。该公司对异日季度的带领也依然乐不雅，突显了其经管层对 AI 需求持续飞腾的信心。

关联词，不凡的基本面并未能立即摇荡为股价的高涨，盘后的下降反馈了市集更为复杂和好意思妙的情谊：一方面，投资者在股价阅历宽广涨幅、登顶人人市值榜首后，无边存在"利好出尽"的担忧，倾向于赢利了结，短期流动性身分占据了优势。另一方面，数据中心收入虽保持高速增长，但稍稍不足市集预期，以及经管层对中国市集远景严慎且不笃定的瞻望，轰动了市集明锐的神经。地缘政事身分，尽头是先进芯片对华销售许可问题悬而未决，为其短期事迹带来了显赫的潜在波动性，也成为资金暂时不雅望的舛错原因。

瞻望异日，英伟达正站在一个前所未有的历史机遇门口。其推出的 Blackwell 和下一代 Rubin 平台时间最初，产能速即爬坡，紧紧掌控着 AI 基础关节设备的中枢命根子。经管层所形色的数万亿好意思元 AI 投资蓝图和主权 AI 的宽广机遇，为其遥远增长提供了令东谈主敬佩的叙事。

关联词，通往异日的谈路也布满挑战：若何均衡时间迭代与市集需求、如安在人人地缘政事的夹缝中寻求最大化的市集契机，尤其是能否得胜重返限度宽广的中国市集开云体育(中国)官方网站，将是决定英伟达能否持续骄贵市集极高盼愿、看护其王者地位的舛错。短期股价波动无碍其遥远趋势，但投资者在拥抱其 AI 欲望的同期，也需对前列的盘曲保持一份清澈。